根據(jù)36氪此前整理的《2019年中國投融資數(shù)據(jù)全匯總》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)投融資交易數(shù)量同比降幅超50%，交易金額同比降幅超35%。2019年，國內(nèi)整體投融資處于放緩態(tài)勢。

即便如此，企業(yè)服務(wù)和醫(yī)療健康是年度最大投資熱點(diǎn)，仍得到了大量資金加注。主投TMT和醫(yī)療健康的啟明創(chuàng)投，在過去的12個(gè)月也交出了亮眼的成績單，為LP們返還現(xiàn)金超過14億美元，所投企業(yè)「啟明醫(yī)療」、「康希諾生物」、「Schrödinger」、「方達(dá)醫(yī)藥」、「如涵控股」分別在港交所或納斯達(dá)克上市，「長亭科技」和「九州云騰」被阿里云并購，「石頭科技」和「三友醫(yī)療」獲準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板。

近期，36氪對話啟明創(chuàng)投專注于TMT領(lǐng)域的合伙人周志峰，和他聊了聊該機(jī)構(gòu)2020年的投資邏輯、策略，及行業(yè)觀察。

啟明創(chuàng)投合伙人周志峰　　人工智能賽道：更深、更廣、更強(qiáng)，三個(gè)子方向推進(jìn)

波士頓咨詢公司的曾有研究表明，技術(shù)的發(fā)展，有很強(qiáng)的周期性。如今技術(shù)發(fā)展正處于一個(gè)新舊周期交替的節(jié)點(diǎn)。過去的十至十五年，是上一個(gè)周期的部署階段，主要是運(yùn)用上世紀(jì)八、九十年代就已經(jīng)發(fā)明的信息和通訊技術(shù)去構(gòu)建面向消費(fèi)者和企業(yè)的多種多樣的應(yīng)用。2020年正在走向新的周期的安裝階段，主要是建設(shè)面向未來20年到30年的新技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)。“這就是為什么技術(shù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和投資日趨活躍的原因。”周志峰說，“因而，2020年的投資，我們需要去找到符合這個(gè)發(fā)展規(guī)律的領(lǐng)域和項(xiàng)目。”

針對此，周志峰總結(jié)了一套啟明創(chuàng)投的方法論。他告訴36氪，未來一到兩年在人工智能等深科技領(lǐng)域主要將從“更深、更廣、更強(qiáng)”三個(gè)子方向推進(jìn)：

更深：2012年至2019年，深度學(xué)習(xí)推動(dòng)人工智能高速發(fā)展。至今，速度沒有減緩。比如，在arXiv數(shù)據(jù)庫中，機(jī)器學(xué)習(xí)論文增長數(shù)量和增長率是所有學(xué)科中最大的。2019年在自然語言處理、強(qiáng)化學(xué)習(xí)、遷移學(xué)習(xí)和聯(lián)邦學(xué)習(xí)等領(lǐng)域，更取得了令人鼓舞的突破。對于引領(lǐng)人工智能發(fā)展方向的前沿技術(shù)，啟明創(chuàng)投的策略是往早期投，支持那些掌握世界級頂尖技術(shù)能力的團(tuán)隊(duì)。

更廣：即將人工智能中相對成熟的感知智能技術(shù)用到更廣、更多的行業(yè)里。過去七年里，我們已經(jīng)看到諸如曠視科技、云知聲等人工智能企業(yè)將視覺和語音技術(shù)落地。任何新技術(shù)應(yīng)用的規(guī)律都是，一開始在自我工程能力強(qiáng)的科技企業(yè)和IT預(yù)算多的金融和醫(yī)療等行業(yè)先開始，然后逐步向各行各業(yè)溢出。這個(gè)方向，啟明創(chuàng)投更關(guān)注的是B輪的投資機(jī)會(huì)，即那些將較成熟的視覺、語音技術(shù)找到明確行業(yè)場景、其商業(yè)價(jià)值已經(jīng)得到初步驗(yàn)證的企業(yè)。

更強(qiáng)：指的是AI技術(shù)溢出到所有行業(yè)，所需的工具及底層支持。具體來說，也就是可以大幅降低AI部署成本的工具，以及可以大幅提升單位功耗算力的產(chǎn)品，比如芯片和虛擬化技術(shù)。

歸納來言，投資邏輯圍繞的是“高技術(shù)壁壘和深產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”兩點(diǎn)。事實(shí)上，啟明創(chuàng)投已經(jīng)在上述方向有所布局，獨(dú)角獸曠視科技、優(yōu)必選、云知聲，偏具體行業(yè)應(yīng)用的阿博茨科技、推想科技、梅卡曼德，專注底層技術(shù)架構(gòu)的星環(huán)科技等公司都是啟明創(chuàng)投的投資企業(yè)。

尋找好標(biāo)的：技術(shù)、場景兩手抓

對于投資的方向，啟明創(chuàng)投有著清晰的規(guī)劃。具體到項(xiàng)目篩選，如何判斷哪個(gè)公司值得投?啟明創(chuàng)投的策略會(huì)從行業(yè)付費(fèi)意愿和付費(fèi)能力兩個(gè)方向?qū)ふ抑档猛顿Y的領(lǐng)域和方向，然后在合適領(lǐng)域里，尋找到能夠技術(shù)、應(yīng)用場景兩手抓，將技術(shù)和商業(yè)場景結(jié)合更好，獲得高收益的公司。

周志峰用了一個(gè)乘方計(jì)算的理論，來解釋技術(shù)和商業(yè)場景之間的聯(lián)系。“場景商業(yè)機(jī)會(huì)是底數(shù)，技術(shù)是乘方的指數(shù)。乘方的結(jié)果就是企業(yè)最終獲得的商業(yè)價(jià)值。”這個(gè)公式同樣也能解釋上文提到的是“高技術(shù)壁壘和深產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”兩個(gè)方向，對于企業(yè)來說，當(dāng)你找到的是深應(yīng)用方向，那么這個(gè)場景值100分，即使技術(shù)只能做到2，也能有一萬分。若是在深領(lǐng)域之上，能做到更高的技術(shù)壁壘，那么所創(chuàng)造的價(jià)值就能指數(shù)倍擴(kuò)大。但同樣反過來說，如果有很厲害的技術(shù)，但是沒有找到合適的落地場景，同樣也沒有用，底數(shù)為零，無論指數(shù)多大，都還是零。

“在2014、2015年的時(shí)候，對于AI企業(yè)，投資機(jī)構(gòu)關(guān)注更多的是指數(shù)。但到了現(xiàn)在這個(gè)階段，我們認(rèn)為場景和技術(shù)都很重要。”周志峰說。

啟明創(chuàng)投十三年一直專注TMT和醫(yī)療健康的投資，在TMT領(lǐng)域積累了包括小米、Bilibili、美團(tuán)點(diǎn)評、美圖、優(yōu)必選、曠視科技、云知聲、石頭科技、同盾科技等優(yōu)質(zhì)樣本。周志峰將投資比作類似機(jī)器學(xué)習(xí)的樣本積累和訓(xùn)練的過程，這些總結(jié)都來自于觀察和學(xué)習(xí)啟明創(chuàng)投投資企業(yè)的成長歷程。

談未來：并購、人才、宏觀環(huán)境都值得關(guān)注

2019年，騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)大廠，在市場上投資和并購了一批科技公司。周志峰參與及負(fù)責(zé)的兩個(gè)項(xiàng)目長亭科技、九州云騰先后被阿里巴巴并購。

在周志峰看來，這類并購是互聯(lián)網(wǎng)巨頭從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移過程必須要使用的方法。科技驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)公司的核心競爭力是創(chuàng)新的技術(shù)和產(chǎn)品。這些不是大公司堆人堆錢可以獲得的，而并購則是平臺(tái)型大公司獲得新技術(shù)、新產(chǎn)品、頂級人才及領(lǐng)先競爭對手的好方式。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利潤足夠高、有足夠的現(xiàn)金開啟并購。

“未來，To B科技創(chuàng)新領(lǐng)域肯定有更多的并購機(jī)會(huì)。在我看來，并購潮的開啟是一件好事，不只是可以加速投資機(jī)構(gòu)的退出。在更深層次，并購的‘常態(tài)’也能給科技創(chuàng)新一個(gè)常規(guī)的退出路徑，給予愿意創(chuàng)新的人才正向的激勵(lì)。”周志峰說，“To B或是科技創(chuàng)業(yè)是一個(gè)較長的過程，需要三年甚至更長的時(shí)間才能完成產(chǎn)品化，再走到市場化、規(guī)模化，再到上市，就需要更長的時(shí)間。而且在不同階段還需要面臨組織架構(gòu)調(diào)整、銷售和渠道策略變化等很多技術(shù)背景創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)并不熟悉的工作，在這個(gè)方向創(chuàng)業(yè)有更高的難度。如果有了暢通的并購路徑，創(chuàng)業(yè)成功的門檻也會(huì)相對降低，應(yīng)該也能對整個(gè)國家的科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有一個(gè)正向的激勵(lì)。”

另一方面，人才也是投資必須考慮的重要因素之一。近年來，AI、半導(dǎo)體等高科技領(lǐng)域的頂級人才從美國等地區(qū)回流國內(nèi)的潮流還在繼續(xù)。“在半導(dǎo)體、AI這兩個(gè)領(lǐng)域，中國是有全球性人才代際的優(yōu)勢，再加上國家對產(chǎn)業(yè)的支持，相信之后的發(fā)展能繼續(xù)向好。”周志峰說。

2018年開始，中國的宏觀創(chuàng)投環(huán)境由熱轉(zhuǎn)冷。2019年，企業(yè)融資難、機(jī)構(gòu)募資難的新聞屢見不鮮。不僅是初創(chuàng)公司的優(yōu)勝劣汰持續(xù)發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的洗牌可能也在眼前。據(jù)創(chuàng)合匯聯(lián)合北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布《中國風(fēng)險(xiǎn)投資的演化和現(xiàn)狀(2000-2017)》報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，2000年到2017年，中國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量從106家增加到8863家，年均增長率為29.7%。

“以史為鑒，硅谷的VC行業(yè)發(fā)展已經(jīng)有50年的歷史，美國也曾經(jīng)歷‘一夜之間’誕生了成百上千家風(fēng)投機(jī)構(gòu)。而后，隨著市場的周期變化，美國的VC也經(jīng)歷了3次調(diào)整洗牌，從幾千家下降到依舊活躍的兩百家左右，而真正能夠進(jìn)入頂級項(xiàng)目的核心圈層的就是20到30家左右。”周志峰說，“中國的VC行業(yè)經(jīng)歷了近20年的大發(fā)展，現(xiàn)在也開始逐步進(jìn)入調(diào)整階段。”

至于啟明創(chuàng)投，面對這樣的市場變化，第一步做的是清晰規(guī)劃未來兩、三年要重點(diǎn)投資的領(lǐng)域，詳細(xì)制定對應(yīng)的投資策略，并做好團(tuán)隊(duì)人才的培養(yǎng)、增強(qiáng)對應(yīng)領(lǐng)域的專業(yè)能力。

附錄：機(jī)構(gòu)介紹與受訪人介紹

啟明創(chuàng)投

啟明創(chuàng)投成立于 2006 年，先后在上海、北京、蘇州、深圳、香港，西雅圖、波士頓和舊金山灣區(qū)設(shè)立辦公室。 目前，啟明創(chuàng)投旗下管理七期美元基金，五期人民幣基金，管理資產(chǎn)總額超過 40 億美元。自成立至今，專注于投資 TMT、醫(yī)療健康(Healthcare)等行業(yè)早期和成長期的優(yōu)秀企業(yè)。

周志峰

啟明創(chuàng)投合伙人，于2014年加入啟明創(chuàng)投，專注于前沿科技(人工智能、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等)、企業(yè)軟件、半導(dǎo)體和先進(jìn)制造等領(lǐng)域。進(jìn)入啟明創(chuàng)投之前，周志峰曾在KPCB凱鵬華盈的北京和硅谷辦公室工作，投資案例如TiDAL Systems(被美光科技收購)。在開始其投資生涯前，周志峰先生任職于惠普公司，任職中國區(qū)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)產(chǎn)品總監(jiān);還合作創(chuàng)立了一家大數(shù)據(jù)軟件公司。其參與投資的案例： 優(yōu)必選、曠視科技、云知聲、同盾科技、阿博茨科技、長亭科技、石頭科技、艾耕科技、星辰天合、TigerGraph、巨杉數(shù)據(jù)庫、星環(huán)科技、九州云騰、瑞天數(shù)據(jù)、梅卡曼德、云英谷、優(yōu)必杰教育、海博思創(chuàng)、地上鐵等。