作者：魏中原 成也蕭何、敗也蕭何。眼下，深度綁定蘋果的A股果鏈龍頭面臨的局面十分被動。 3月17日，被踢出蘋果供應鏈實錘后，歐菲光（002456.SZ）股價慘遭一字跌停。截至收盤，有超100萬手賣單封死跌停，公司股價報收于9.14元/股，創2019年9月以來新低。  自去年下半年以來，市場內多次傳出歐菲光被蘋果“踢群”的消息，盡管歐菲光一直極力否認，但公司的股價卻表現得很誠實——“閃崩”。 3月16日晚間，歐菲光發布的公告坐實了上述傳聞。根據公告，歐菲光近日收到境外特定客戶的通知，特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關系，后續公司將不再從特定客戶取得現有業務訂單。2019年經審計特定客戶相關業務營業收入為116.98億元，占2019年經審計營業總收入的22.51%。  歐菲光被蘋果“踢群”后，果鏈的其他小伙伴還好嗎？Wind數據顯示，牛年開始以來，消費電子龍頭股立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、藍思科技（300433.SZ）股價分別下跌26.88%、19.14%、20.58%。 跌跌不休的股價被股民拿來做起了段子，如歐虧光、爛思科技、綠訊精密、割耳股份.......與蘋果深度綁定的上述龍頭企業，在高光時刻賺得盆滿缽滿；而當“金主爸爸”臉色突變時，龍頭股的高估值是否還經得起市場的重新審視？ 歐菲光被“踢群”或令聞泰科技收購碰壁 A股市場，無風不起浪。自今年1月26日，歐菲光公告宣稱擬籌劃出售相關子公司的全部或部分資產時，市場加大了對公司被蘋果“踢群”的質疑程度。 實際上，最受傷的不只是歐菲光。對于擬接盤歐菲光蘋果攝像頭業務的聞泰科技（600745.SH）而言，后者打入蘋果產業鏈的計劃可能戛然而止。 今年2月8日，聞泰科技發布公告稱，擬以現金方式購買歐菲光擁有的向境外特定客戶供應攝像頭相關業務的資產。目前，具體資產明細及交易金額由交易雙方在正式收購協議中確定。 聞泰科技相中的是歐菲光的最核心業務。根據公告，聞泰科技收購的目標資產包括歐菲光持有的廣州得爾塔影像技術有限公司（下稱“廣州得爾塔”）100%股權，以及歐菲光及其控股公司在中國及境外所擁有的（除廣州得爾塔外的）與向境外特定客戶供應攝像頭相關業務的經營性資產，包括固定資產、無形資產（專利、技術、存貨等）。  據了解，上述標的資產隸屬歐菲光手機攝像頭模組事業部（CCM事業部），為蘋果供應鏈組成部分。而歐菲光被蘋果“踢群”坐實令這筆交易前景蒙上一層陰影。 歐菲光公告披露2個多小時后，深交所的關注函火速下發。關注函要求公司補充披露境外特定客戶計劃終止采購關系的時間、目前與該特定客戶相關的訂單情況，并自查核實關于訂單變化情況的信息披露是否及時。 深交所還要求歐菲光補充說明向聞泰科技出售攝像頭業務的交易進展情況，并說明境外特定客戶終止采購關系事項對此次交易的影響。  第一財經記者注意到，自2月8日，歐菲光與聞泰科技紛紛披露《收購意向協議》公告后。雙方再未披露任何有關這筆交易的公告。截至目前，具體交易額資產明細、金額等細節均不得而知。 果鏈龍頭股還配高估值嗎 眼下，蘋果產品銷售不及預期與果鏈龍頭股股價表現的正相關性愈發明顯。今年以來，多個跡象顯示，蘋果無線耳機AirPods銷量可能遠不及預期。 Wind數據顯示，2021年以來，A股蘋果產業鏈個股輪番大跌，立訊精密與歐菲光的股價已深度回調超30%；歌爾股份股價下跌逾25%、藍思科技下挫15%。 3月15日，郭明祺發布的研報顯示，其預測2021年蘋果耳機的銷量將出現大幅下降：“市場預期2021年AirPods將同比增長25%~30%至1.1億部~1.2億部；但與市場共同預期不同，我們預測2021年AirPods出貨量同比下滑，下調2021年AirPods出貨預測30%~35%至7500萬部~8000萬部。” 2018年，蘋果進軍可穿戴設備領域后，產品風靡全球。立訊精密、歌爾股份等企業紛紛實現業績大幅增長。數據顯示，2018年、2019年立訊精密的歸母凈利潤分別同比增長61.05%、73.13%。 “歐菲光被移除蘋果產業鏈加劇了市場對依賴于蘋果業務的龍頭股的擔憂。市場空間、行業景氣度、商業模式確定了這些龍頭股的估值。5G建設帶來的換機潮尚未對智能手機、穿戴電子設備有明顯的放量效應。如此一來，立訊、歌爾等股的商業模式遭受考驗。”一位TMT行業分析師對第一財經記者表示。 AirPods等相關產品的大賣是果鏈龍頭股身價翻倍的主要原因。上述分析師指出，在蘋果的“羽翼下“成長起來的果鏈龍頭，若不具備應對技術迭代、產品革命的競爭格局，估值恐難再回巔峰。“消費電子的技術含金量并不高，果鏈龍頭因先發入行、規模效應等優勢被蘋果相中后實現成長。當下，智能穿戴設備的技術迭代很快，沒有增量業務就意味著營收萎縮，估值迅速向下修正。”他說道，“相比2年前，消費者可選的穿戴智能設備品類多了許多，就性價比而言，蘋果的優勢早就蕩然無存了”。 此外，果鏈的龍頭股還面臨大幅增長的存貨壓力。截至2020年三季度末，歌爾股份的存貨期末數為122.62億元，比年初數增長131.52%；經營活動產生的現金流量凈額同比下降12.89%。 去年11月12日歌爾股份發布的調研紀要顯示，公司無線耳機產能利用率為80%，主要系蘋果暫時放緩了AirPods的下單速度。 立訊精密2020年前三季度的存貨較2019年末上升120.66%，達170億元。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額同比下降123%，為-4.41億元。 藍思科技去年三季度末的存貨達48.64億元，同比上升51.43%。報告期內，公司資產減值損失達1.71億元，主要因計提的存貨跌價準備增加。 成也蕭何、敗也蕭何，深度綁定蘋果的A股龍頭企業十分被動。前述分析師認為：“若今年蘋果產品銷量明顯不及預期，存貨會是果鏈龍頭股業績大幅下修的隱患。并且，果鏈企業大多處于擴產中，現金流壓力不言而喻。毫無疑問，業績預期無法兌現的話，消化估值就是股價持續下跌。” |
